市场表现：上周医药生物板块跌幅0.42%，涨幅在28 个行业中排名第16 跑赢沪深300指数0.16pp。医疗服务表现相对较好，涨幅为1.71%；涨幅最小的板块是生物制品，为-0.45%。其他板块表现如下：医药商业（0.38%）、化学制药（0.73%）、医疗器械（1.28%）、中药（1.53%）。行业整体估值（TTM 整体法，剔除负值）36.52 倍，相对沪深300PE 溢价率约为2.60 倍，处于历史中部。其中，医疗服务（66.29 倍）、医疗器械（55.22 倍）和生物制品（48.45 倍）估值较高，化学制药（36.03 倍）、中药（30.64 倍）、医药商业（25.74倍）估值相对偏低。 2017 年的最后一周，药品一致性评价第一批落地，合计12 个品种17 个品规落地。期待已久的一致性评价结果，如期推进，兼顾效率，重视质量，将是未来仿制药格局变化最强而有力的推手。进入2018年，新政策持续落地，医药产业正迎来发展的新，创新加码，优势集中。上周医药行业指数下跌0.42%，但仍跑赢沪深300指数0.16 个百分点，跑赢创业板指数1.08 个百分点，周五一致性评价结果落地大幅提升市场对医药板块的关注。 回顾2017 年全年，医药板块涨幅（按照总市值加权平均）1.85%，处于申万一级行业第14 位，正处中位。从板块成分看，在数量上，医药板块中小市值（小于300 亿）占多数，在估值上，当年（2017年）20 倍PE 以下公司占少数。公募基金配置上，前3 季度，医药为减配状态。截至10 月中，创新药械36 条意见出台后，医药板块的关注度才有所回升。展望2018 年，我们继续乐观看待后续创新政策的支持，近期一致性评价结果还将陆续公布，板块有望继续维持较高关注度。从估值而言，2018 年动态PE28X, 溢价率为52%（相对于全部A 股剔除金融行业），和行业历史相比，处于估值中枢的中低位，而行业迎来的是更高效更优质的成长，我们关注的优质企业其成长更具确定性，更应该享受更高的溢价率。从目前时点看，医药板块处于新时代变革的窗口期，积极迎来厚积薄发之时，加强对医药板块的配置，维持对医药行业的推荐评级。 上周一致性评价首批结果公布，从CDE 公布状态来看，并非所有品种都顺利通过，2 个品种被公布暂停，也有多个品种被发补后再申请，可见药监局对一致性评价为高标准高要求，严格执行。上周，江苏出台支持通过一致性评价药品的意见，一致性评价作为仿制药市场格局重整的有力之手逐步得到市场认同。一致性评价加速进口替代，加速仿制药市场份额集中。围绕一致性评价的机遇，我们从规模和份额两个角度，看提升的边际效应，看企业的能力与机遇。 国际化方向，华海药业利用出口认证优势，多个品种顺利通过一致性评价，印证出口转内销的优势确立。以华海药业、普利制药和石药集团为代表，出口优势带动国内的模式已经进入落地阶段。2018年国内企业获得FDA 或者欧盟认证产品数量将迎来大幅增长，而且品种将从口服剂型向注射剂型升级，从普通制剂向缓控释等高端制剂升级，从普通仿制到挑战专利模式升级。 原料药供给侧方面，BASF 柠檬醛生产线停限产时间更趋明确，其下游香精香料（香叶醇和芳樟醇等）需要数周甚至数个月时间恢复，VA 和VE 等动物营养品需要数月时间恢复，情况和我们预测基本一致，我们判断，考虑运输等情况，到2018 年6 月市场供应才有望全面恢复。在此停产窗口期，VA 和VE 有望继续维持较高的景气度，对比当前报价（VA 1500 元/kg，VE 150 元/kg），我们认为继续有提价的空间。展望2018 年的机会，也结合我们前期参加的维生素高端论坛等产业会议，环保依然是明年影响供给侧的核心要素，环保监管只会越来越严格，品种继续轮动。 个股选择，继续推荐创新方向。药品领域创新，考虑创新产品的数量和创新的技术层次，我们继续推荐科伦药业和亿帆医药，关注药业。创新医疗器械，我们继续关注具备创新平台的企业，相关公司包括透景生命和乐普医疗。制剂出口方面，我看好具有较高技术壁垒的注射剂方向，继续推荐普利制药。供给侧继续推荐新华制药、浙江医药和新和成。对于消费升级和国企方向，我们继续推荐云南白药。 亿帆医药（002019）：①健能隆F-627 通过FDA 的SPA 程序，第二个三期临床预计2018 年Q1 完成入组，有望成为原研后首个在美上市的长效G-CSF；②泛酸钙新增产能和环保限量对冲，市场预计继续维持供给紧平衡，涨价业绩弹性预计主要体现在Q4和2018Q1；③收购NovoTek 收获国际化创新品种引入平台，新品种叠加和医保放量效应助力2018 年制剂板块高增长。 科伦药业（002422）：①6-APA 和7-ACA 处于涨价周期，川宁二期环保验收通过后有望加速产能在2018 年Q1 实现扭亏为盈；②新药研发加速进入收获期，全年10 余个品种申报或进入临床，帕瑞昔布、卡文获批首仿上市；③总经理连续增持股权，彰显对公司业务转型的信心；④增持石四药参与管理，大输液板块协同效应有望增厚业绩。 普利制药（300630）：①注射用阿奇霉素多省中标，浙江、广东等多个省份补标推进顺利，有望近期获得进展结果；②更昔洛韦钠、依替巴肽注射液相继欧盟地区获批，预计2018 年美国申报将出现突破，并有望通过优先审评加速反哺国内；③员工持股计划48.88 元均价高位实施，董事长认购15%，彰显对未来发展信心。 透景生命（300642）：①预计2017-2019 年有望保持30%的高速复合增长；②布局体外诊断份额最大的免疫诊断和增速最高的诊断两大领域诊断试剂；③高通量流式荧光+化学发光覆盖几乎所有免疫项目；④肿瘤全病程临床检测产品为主，其他临床检测领域为辅。 乐普医疗（300003）：①心血管产业链平台支撑，药品放量+耗材稳增，业绩有望保持 30%+稳定增长；②药品制剂延续高速增长，原料药业绩平稳，药品一致性评价顺利推进；③器械增势平稳，支架产品结构改善，基层业务顺利推进，重磅产品完全可降解支架申报注册，有望 2018 年上市，高定价和性市场替代，对公司业绩高弹性；④公司高管和实际控制人先后增持。 兄弟科技（002562）：①公司核心利润品种VK3 处于涨价周期，VB1成交价维持高位；②新建泛酸钙产能四季度已投产，产能维持低位，泛酸钙市场供需仍能维持紧平衡，2018 年价格中枢有望至少维持在300 元以上；③公司7 亿元可转债上市发行，转股价18.17元，募投香料香精一期工程预计进展顺利，预计2018 年四季度投产。 浙江医药（600216）：①创新药管线 类新药奈诺沙星胶囊剂2016 年上市，注射剂2017 年6 月报产，未来有望逐渐抢占含氟喹诺酮的市场成长为十亿级重磅。②药物制剂出口布局霉素、达托霉素注射剂，霉素注射剂预计2018 年可获批，达托霉素预计明年报产，2018 年将是制剂海外出口的元年。③BASF等黑天鹅事件不断提升VA、VE 景气度，VE 国内市场报价已达150元/kg，VA 国内市场报价已达1500 元/kg，且公司VA（50 万IU）新的5000 吨生产线 月投产，VA、VE 业绩有望高弹性。 新华制药（000756）：①咖啡因、布洛芬、安乃近和阿司匹林等解热镇痛原料药价格持续走高，公司原料药板块有望显著增厚利润；②公司依托国际代工技术优势有望顺利通过已备案的57个品规一致性评价，未来多品种细分领域公司市场份额有望获较大提升；③2100万股新股定增完成，一期员工持股计划参与认购，募集资金全部用于银行贷款，公司财务状况显著改善。 新和成（002001）：①巴斯夫柠檬醛预计至少2018 年3 月以后复产，VA、VE 恢复供应时间预计还将延后数周到数月，VA 高景气周期有望延续到2018 年中甚至Q3，国内市场报价已达1500 元/kg,未来有望继续提高；②5 万吨蛋氨酸项目逐步稳定量产，同时蛋氨酸提价，下半年有望扭亏。③帝斯曼收购Amyris 控制VE 原料法尼烯，未来将掌握对能特VE 原料法尼烯供应量和价格一定的影响力，VE 高景气有望至少维持到2018 年Q2。④公司定增完成，28 元/股募集资金49 亿元，蛋氨酸项目推进加速。 云南白药（000538）：①白药控股混改已完成股权登记，高管激励优化推进，后续静待落实至战略执行层面；②药品定位提高，品牌影响力提高， 具备提价空间；③品牌资源尚未充分发掘，日化、药品和中药饮片都有拓展空间。 现代制药（600420）：①公司子公司国药致君的头孢呋辛酯片率先通过一致性评价，头孢克肟颗粒发补预计一到两个月将有结果，公司多品种申报排队居前，有望显著受益于一致性评价；②发行可转债将解决公司资金瓶颈，融资用于制剂项目建设，定位欧美GMP 标准缓控释等高端制剂品种，未来有望开拓国际市场；③6-APA 成交价格已上调至230 元/kg,阿莫西林上调至190 元/kg,威奇达产能基本恢复，Q4 业绩环比有望显著恢复；④海门子公司已获得阿奇霉素批文，原料药业务有望进一步提升，海门继续减亏。
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