泸州老窖（000568）在完成新老管理层交接后，备受市场瞩目，近期机构更是密集调研泸州老窖。 11月以来，已经有2批机构前往泸州老窖调研。其中包括中金公司、淡水泉投资管理有限公司、国泰君安、富邦证券、群益证券、富华证券等，主要是了解公司产品情况以及国企等。 自白酒行业迎来寒冬以来，在高端产品方面，国窖1573在降价之后，其竞争力开始。国窖1573进入快速增长通道，1-9月份发货同比增长170%。 2012年下半年，白酒行业迎来了漫长的寒冬。高端白酒市场一蹶不振，给一线白酒阵营带来了严重的打击。泸州老窖在这波调整中，由开始的控量保价到后来主动降价适应市场，显然面临了不小的压力。 在白酒行业调整之际，泸州老窖也完成了内部的调整，2015年举行的股东大会上，公司新老管理层完成交接。新一届领导班子上台之后，开始大力整顿产品体系。进一步清晰国窖1573、特曲、窖龄、头曲、二曲的产品线，以适应当前的市场、竞争格局。 在高端产品方面，国窖1573在降价之后，其竞争力开始。国窖1573进入快速增长通道，1-9月份发货同比增长170%。 公司在与机构交流时表示，今年国窖1573销量有所增加，但还谈不上恢复很好，去年下降太快主要是因为渠道断流，但国窖1573经过公司多年的塑造，本来有品牌形象，有消费群体，基础尚在。自去年7月25日开始，公司主要采取了恢复品牌形象，加强与经销商的关系沟通以及对团队重新塑造等措施后，制约国窖1573销售的因素有所缓解，特别是渠道恢复后，消费者有回归。未来国窖1573仍然是公司的重中之重，公司将在国窖1573质量第一的前提下，加强对消费者体验和感受等方面的服务。 中低端产品方面，泸州老窖为了理顺市场价格和市场秩序，今年2、3季度加强了对中档产品的整顿。公司在《投资者活动关系记录表》中分析了中档产品的竞争形势：“中档产品非常多，但是各厂家主要产品各有区域优势，泸州老窖有泸州老窖的优势区域，现在还没到相互竞争的时候，企业之间的竞争空间还很大。” 除进行品牌清理外，公司在2015年还进行了人才队伍建设、梳理、优化；价格、渠道秩序整顿，严格费用管控，防止低价倾销；夯实基础管理，提高效率。泸州老窖称，目前看来这些举措可行、有效。 泸州老窖认为，行业调整还将继续，有好品牌的酒企会因为行业集中度、品牌集中度相对好一些，但明年的市场形势不会比今年更好。 白酒行业的走势，永远是机构最为关心的重点。泸州老窖认为：“行业调整还将继续，有好品牌的企业会因为行业集中度、品牌集中度相对好一些，但明年的市场形势不会比今年更好。” 在行业调整之时，泸州老窖同样也需要调整：“未来几年公司首先是稳，力争稳中有升，预计将有3-5年的调整期，一般来说一个大企业调整需要3-5年，否则人才积淀，渠道建设都难以支撑进一步发展。” 在渠道建设方面，随着网购力量的逐步强大，泸州老窖也开始重视电商这一领域。公司专门成立了电商公司，努力学习和适应新工具带来的效率和销售模式等方面的改变。今年公司网络产品“三人炫”的销量将有望过亿。 重视电商的同时，泸州老窖不会放松对实体店渠道的经营，公司在与机构交流时道：“商品生产和流通各环节的所有参与者都应该从中分享利益，公司的核心和主要的竞争力仍然在于给消费者创造物有所值的产品和物有所值的消费体验。” 随着沱牌舍得和五粮液相继推出国企方案，泸州老窖的国企进程也备受机构关注。在交流时，泸州老窖表示：“密切关注和研究国家政策，目前暂没有进一步的计划，公司主要精力放在内抓管理，外强销售，力争恢复公司的行业地位。” 对于泸州老窖的调整动作，券商十分看好。中泰证券11月13日发布研报称，对明后年公司高档白酒市场的增长依旧比较乐观，并认为公司高档酒销量在未来2-3年可以做到3000吨。而中低档酒今年重在调整，渠道和价格基础扎实。目前来看，中档酒特曲和窖龄酒库存偏低，价格稳步提升。低档酒是因为受品牌清理方面的影响，今年营收大概率在32亿左右，品牌聚焦以及深度分销成为低档酒未来的突破口。依照公司的基础以及样本范例，保守估计公司在未来2-3年公司中高档产品中可产生1-2个销售额突破20亿的大单品。未来12个月目标价35.8元，离目前股价还有近四成上涨空间。 推荐：
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